TMT有望启动新一轮行情

发布日期:2024-03-04 11:54    点击次数:113


  10月24日,市场开启底部反弹。截至11月15日,上证50指数上涨2.05%,沪深300指数上涨3.44%,中证500指数上涨5.84%,中证1000指数上涨8.53%,偏中小盘成长风格的中证500和1000指数反弹力度相对偏强。从行业表现来看,受国产算力替代逻辑推动,TMT相关板块反弹居前,传媒、计算机和电子板块分别上涨12.54%、13.15%、10.93%,涨幅均超10%。大金融相关板块在相关政策推动降温下,表现相对偏弱,非银金融仅小幅收涨0.95%,银行小幅下跌0.72%。以史为鉴,从中长期的视角来看,我们从多个角度将2013—2015年的TMT、2019—2021年的新能源与目前的人工智能板块进行对比。

  在国内经济方面,2013年国内经济增速开始放缓,GDP当季同比从2012年年底的8.1%陆续回落至2015年年底的6.9%,内外需均出现趋势性走弱。在产业方面,2013—2015年期间的TMT牛市主要得益于新一轮的科技周期。2009—2011年,我国进入3G时代,苹果iphone4问世,3G技术和智能手机渗透率提升,移动互联网爆发式增长。2013年年底4G牌照开始发放,2014年正式开始商用,4G技术催生新一轮的科技周期,从上游到中游再到下游的全产业链受益,2014年年底开始逐步向互联网+、万物互联进化。产业政策方面,2012年以来,以“双创”为代表的新一轮科技创新政策周期开启,各新兴产业专项政策频出。在市场环境方面,2013年IPO暂停后,成长次新股成为市场关注的焦点,同时并购重组和借壳上市迎来爆发式增长,助燃成长股行情。

  在国内经济方面,2019年第一季度GDP同比增长6.3%,低于6.5%,三季度和四季度GDP同比增速降至6%以下,需求不足问题凸显,2020年疫情原因使得GDP增速降档。在流动性环境方面,2019年8月至2020年4月期间,央行连续多次降息,1年期LPR累计下调46个基点,政策利率下调带动市场利率下行。

  在产业方面,2020年9月,我国在联合国大会上首次明确提出“碳达峰”和“碳中和”目标,随后“双碳”相关政策接连出台,新能源发展空间打开。在市场环境方面,2019年1月,证监会颁布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,6月科创板正式上市,12月全面推行注册制,市场环境对中小成长板块较为友好。

  对比前两轮产业牛市,存在一些相同点。第一,经济方面,内外需同步走弱,国内经济面临下行压力。第二,政策方面,央行降准降息。第三,作为新的增长点,产业政策频繁出台。第四,市场环境对于中小板块较为友好。进一步分析当前TMT的基本面情况,在宏观经济、流动性环境、产业趋势以及市场环境方面均与前两轮的牛市行情存在较大相似点。

  在国内经济方面,自二季度至今,经济数据表明国内经济回升力度较为温和。最新的10月制造业PMI重回收缩区间、出口增速降幅扩大、CPI增速回到负值区间、投资增速下滑等均反映当前经济复苏进程是较为曲折的过程,内生需求动力仍需政策继续发力呵护。在宏观政策方面,央行一季度货政报告删除“不搞大水漫灌”,在美联储高达5%以上利率的情况下,前三季度累计调降1年期LPR20个基点,降准50个基点,加大对经济的逆周期调节。

  财政方面,中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元,作为特别国债管理,支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。在产业方面,2022年年底ChatGPT推出,成为史上增长最快的消费者应用,生成式AI引发新技术革命,目前国内多个AI也均已上线,开始逐步打通付费模式。11月13日,英伟达发布最新芯片H200,同时华为昇腾芯片加速AI算力国产化。政策方面,2015年起数字经济相关的政策已在频出,明确将数据作为新型生产要素写入政策文件。

  展望后市,美国10月CPI同比超预期降至3.2%,美联储12月维持利率不变概率接近100%,中期10年期美债收益率走弱预期将减弱对于中小成长板块的估值压制。当前政策赋予的底部驱动仍在,最新10月经济数据表明经济结构性回升,市场延续存量博弈。存量资金博弈的格局下,市场较容易出现成长—价值的跷跷板行情。中期而言,通过对比前两轮产业牛市,当前的人工智能板块在经济、政策、产业等多个方面存在相同点,我们倾向于认为科技或已经走在新一轮行情的路上,有望带动中证1000相对偏强。从更长的周期来看,目前全球经济面临着下行压力,未来10至20年数字经济所引领的技术革命或将成为全球经济增长的主要驱动力。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0018586)




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