中金公司:明年黑色系仍是上有顶下有底的状态

发布日期:2024-03-04 11:59    点击次数:67


  新华财经北京11月17日电中金公司发布黑色金属2024年展望认为,在连续两年下滑后,得益于外需的大幅放量与内需的企稳,预计今年中国的粗钢产量或将小幅回升。但以长周期视角而言,依然维持中国人均钢材消费已基本见顶的判断。自1981年起中国粗钢产量处于持续上升的趋势之中(期间只有2015年粗钢产量增速为负),主要驱动在于以地产和基建为基础的城镇化,以及投资和出口导向的工业化。但正如今年7月政治局会议所提出的,“房地产供求关系已经发生重大变化”。因此中金公司认为中国的住房需求大概率已触顶并进入下行周期,城镇化进入末期后传统基建新增空间也较为有限,这可能意味着中国可能已经迈过了钢材需求S型曲线的第二个拐点,进入了平台区。

  中金公司认为,地产周期下行,但黑色金属市场经历的调整却相对温和。站在更高的视角来看,铁矿等价格的韧性可能反映了铁元素在全球范围内的紧缺(铁矿资本开支不足+废钢替代慢),以及钢铁产能地域分布不均(新兴经济体产能缺口带动中国出口),焦煤价格也体现了国内外主焦煤的稀缺性。因此,国内需求负反馈向上游原材料的传导并不顺畅,铁矿与焦煤价格依然颇具韧性,历史比较来看依然偏高,成本底支撑了黑色系的价格中枢。国内下游需求在逆风中也有结构亮点,但在地产拖累下,需求上限依然制约了价格的上行空间。中游冶炼端的利润则双向承压,主动去库缓解了产需短期矛盾但产能端的长期压力依然存在。在迈过需求拐点进入平台区后,三条新的产业主线逻辑也逐渐清晰,可能将成为主导今明两年的主要驱动。

  总的来看,2024年国内需求依然面临着地产存量收缩等不利因素,但财政加码可能继续托底钢需。欧美、日韩等需求有回暖的预期,但海外产能投复产或使钢材出口面临竞争,量价或难两全。国内钢厂利润将面临双向压力,产量或产能的调节或是可选项。中金公司预计2024年内需小幅回升,粗钢产量同比持平,生铁产量小幅下滑。全球范围内,印度、东南亚或渐渐成为铁矿石、焦煤需求的增量来源,主流矿山产量的增长预期和供应不确定性并存,铁矿平衡仍难言大幅宽松。焦煤也面临着竞争进口资源的问题,海运煤价或提供边际支撑。从价格表现看,明年黑色系仍是上有顶下有底的状态,预计螺纹、铁矿、焦煤的均价分别为3813元/吨、100美元/吨和1900元/吨。




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